China y el desarrollo de su IA
El espectacular debut bursátil de CXMT y los avances de China en maquinaria para fabricar semiconductores muestran que las restricciones tecnológicas de Estados Unidos no han detenido su desarrollo. Para los inversionistas, esto obliga a revisar las expectativas de crecimiento, rentabilidad y dominio tecnológico que actualmente justifican valoraciones extraordinarias en el sector de la inteligencia artificial.
Durante los últimos años, una parte importante de la tesis de inversión alrededor de la inteligencia artificial ha descansado sobre una idea aparentemente sólida: Estados Unidos y sus aliados controlan las tecnologías esenciales para diseñar y fabricar los microchips más avanzados del mundo.
Nvidia domina los procesadores utilizados para entrenar y operar modelos de inteligencia artificial; TSMC fabrica buena parte de los chips más sofisticados; y la empresa neerlandesa ASML mantiene prácticamente el monopolio de las máquinas de litografía ultravioleta extrema —EUV— necesarias para producir semiconductores de última generación.
China, mientras tanto, enfrentaba restricciones crecientes para acceder a estos productos y equipos.
El objetivo de Estados Unidos era claro: frenar la capacidad china para desarrollar inteligencia artificial avanzada y conservar una ventaja tecnológica que también representa una ventaja económica, industrial y militar.
Pero… los acontecimientos recientes muestran que el cerco tecnológico no paralizó a China. Si no por el contrario, pudo haber acelerado la construcción de una cadena nacional de semiconductores.
CXMT: un debut bursátil que sorprendió al mercado
El 27 de julio de 2026, ChangXin Memory Technologies —CXMT— comenzó a cotizar en el mercado STAR de Shanghái después de recaudar alrededor de 8,600 millones de dólares.
Fue la mayor oferta pública realizada hasta ahora por una empresa de semiconductores de China continental y la mayor salida a bolsa de Asia durante 2026.
El precio de colocación fue de 8.66 yuanes por acción, pero la cotización cerró su primera jornada en 49 yuanes: un aumento de aproximadamente 466%. Con ello, CXMT alcanzó una capitalización cercana a 3.3 billones de yuanes —alrededor de 488,000 millones de dólares— y se convirtió temporalmente en la empresa de mayor valor bursátil cotizada en China continental. Reuters
Aunque la magnitud del movimiento fue extraordinaria, pero también debe interpretarse con prudencia. Únicamente alrededor de 6.7% de las acciones de la empresa quedaron disponibles para negociación, por lo que una oferta reducida frente a una demanda especulativa muy elevada contribuyó a impulsar el precio.
Por tanto, la valoración alcanzada durante el primer día no representa necesariamente el valor fundamental de la compañía.
Aun así, el acontecimiento tiene un significado que va mucho más allá de la bolsa de Shanghái.
CXMT es actualmente el mayor fabricante chino de memorias DRAM, componentes indispensables para computadoras, teléfonos, automóviles y centros de datos. No fabrica directamente los procesadores gráficos que compiten con Nvidia, pero sus memorias forman parte de la infraestructura física que permite procesar y mover enormes cantidades de información.
La inteligencia artificial no solamente necesita procesadores avanzados. También requiere memoria de alto rendimiento, almacenamiento, redes, energía y centros de datos. Por ello, el crecimiento de CXMT representa una pieza importante dentro de la estrategia china para construir una cadena tecnológica menos dependiente de los proveedores extranjeros.
De acuerdo con distintos reportes, la empresa ya ocupa el cuarto lugar mundial en el mercado de memorias DRAM, detrás de Samsung, SK Hynix y Micron. Su participación todavía es menor que la de esos competidores, pero su avance confirma que China ya no puede ser considerada únicamente un fabricante de productos tecnológicos de bajo valor agregado.
El verdadero desafío: fabricar las máquinas que fabrican los chips
El segundo acontecimiento podría ser todavía más relevante.
Una empresa china, respaldada por el gobierno y ubicada en Shanghái, habría comenzado a producir máquinas de litografía de ultravioleta profundo por inmersión —DUV— para entregarlas a fabricantes nacionales como SMIC, Hua Hong y la propia CXMT.
La noticia provocó una caída superior al 7% en las acciones de ASML y también afectó a otras compañías relacionadas con la fabricación de semiconductores. Reuters
Es necesario no exagerar el alcance del anuncio. Las máquinas DUV no son equivalentes a los equipos EUV más avanzados de ASML. China tampoco ha demostrado todavía que pueda fabricar chips de última generación con los mismos niveles de rendimiento, precisión, volumen y costos que los principales productores internacionales.
Desarrollar un prototipo es muy distinto de operar miles de máquinas con altos rendimientos industriales.
Sin embargo, China no necesita superar inmediatamente a ASML para modificar la competencia mundial. Hoy le basta con fabricar equipos suficientemente buenos para atender una parte creciente de su mercado interno, reducir su dependencia externa y continuar mejorando gradualmente.
Mediante procesos conocidos como multipatterning, las máquinas DUV pueden utilizarse para fabricar chips más avanzados, aunque con mayor complejidad, costos más altos y posiblemente menores rendimientos. La desventaja técnica continúa, pero la brecha podría comenzar a reducirse.
Ésta es una distinción fundamental: China todavía no ha ganado la carrera de los semiconductores, pero ya está demostrando que puede mantenerse y competir dentro de ella.
Las restricciones están creando a un nuevo competidor
Estados Unidos buscó utilizar su control sobre la tecnología como una barrera para limitar el desarrollo chino. En el corto plazo, las restricciones efectivamente dificultaron el acceso de China a los procesadores más avanzados de Nvidia y a la maquinaria de ASML.
Pero las sanciones también produjeron un incentivo extraordinario para sustituir tecnología extranjera.
Cuando una empresa china podía comprar libremente equipos estadounidenses, japoneses o europeos, desarrollar una alternativa nacional era costoso y posiblemente innecesario. Pero cuando esa posibilidad desaparece, la sustitución deja de ser solamente una decisión comercial y se convierte entonces en una prioridad estratégica.
El gobierno chino puede respaldar este proceso como ningun otro gobierno, con financiamiento público, con compras garantizadas, con créditos, con universidades, con subsidios e integración entre fabricantes y sobre todo atendiendo un mercado interno enorme. Esto permite sostener proyectos que quizá no serían rentables en sus primeras etapas bajo un criterio estrictamente privado capitalista.
La política estadounidense podría haber retrasado a China, pero también contribuyó a crear un mercado cautivo para sus fabricantes nacionales.
La carrera tecnológica, por tanto, ya no consiste solamente en determinar quién puede diseñar el chip más avanzado. También se trata de quién puede controlar la cadena completa:
- Diseño de procesadores.
- Memorias de alto rendimiento.
- Maquinaria de fabricación.
- Fundición y empaquetado.
- Centros de datos.
- Electricidad y sistemas de enfriamiento.
- Modelos de inteligencia artificial.
- Aplicaciones comerciales y militares.
China está intentando construir todos estos eslabones dentro de su propio territorio.
El problema de las enormes inversiones en inteligencia artificial
Estos avances ocurren mientras las grandes empresas tecnológicas de Estados Unidos realizan el mayor ciclo de inversión de su historia.
Las estimaciones de gasto de capital para cinco grandes compañías tecnológicas aumentaron de aproximadamente 485,000 millones de dólares al comenzar 2026 a cerca de 730,000 millones en julio. Aunque estas cifras incluyen inversiones distintas de la inteligencia artificial, una parte considerable se destina a servidores, procesadores, redes y centros de datos. Reuters
El gasto de capital —CAPEX— no es necesariamente negativo. Las empresas deben invertir antes de obtener ingresos, y la construcción de la infraestructura de internet también exigió enormes cantidades de recursos.
Pero la pregunta es: ¿qué rendimiento generará todo este capital y cuánto tiempo tardará en recuperarse?
De acuerdo con estimaciones citadas por Reuters, el CAPEX de los grandes proveedores de servicios en la nube podría absorber alrededor de 94% de su flujo de efectivo operativo durante los próximos dos años, comparemosle con un aproximadamente 40% en 2023. Reuters
Esto ya modifica sustancialmente el perfil financiero del sector. Empresas que durante años generaron enormes flujos de efectivo, recompraron acciones y mantuvieron balances muy sólidos, hoy están destinando una proporción cada vez mayor de sus recursos a una infraestructura si necesaria, pero que parece puede depreciarse rápidamente.
Los chips comprados hoy pueden quedar rezagados frente a nuevas generaciones; los centros de datos requieren electricidad, agua, mantenimiento y actualizaciones constantes; y los modelos de inteligencia artificial todavía deben demostrar que pueden generar ingresos suficientes para justificar el costo de operarlos.
El mercado está valorando a muchas de estas compañías como si el crecimiento futuro fuera prácticamente seguro. Sin embargo, las inversiones ya son reales, mientras que una parte importante de las ganancias esperadas todavía pertenece al futuro.
China introduce una nueva variable en las valoraciones
A estos riesgos ahora debe agregarse la competencia china.
Si China desarrolla procesadores, memorias y equipos de fabricación competitivos, puede aumentar la oferta mundial y reducir los precios de distintos componentes. Esto sería positivo para los compradores de tecnología, pero podría disminuir los márgenes extraordinarios de quienes actualmente dominan el mercado.
China ya ha seguido esta estrategia en otras industrias. Primero desarrolla capacidad productiva con apoyo estatal, después alcanza grandes volúmenes y finalmente compite mediante costos y precios. Así ocurrió en sectores como los paneles solares, las baterías y los vehículos eléctricos.
Los semiconductores son mucho más complejos, por lo que no puede suponerse que la historia se repetirá exactamente. Pero tampoco vamos a descartar esa posibilidad.
La elevada valoración de Nvidia, ASML y otras empresas del ecosistema de inteligencia artificial incorpora la expectativa de que conservarán durante muchos años sus ventajas tecnológicas, su capacidad para fijar precios y sus márgenes de ganancia.
Si aparece un competidor capaz de ofrecer productos suficientemente buenos y más baratos —aunque no sean los mejores del mercado—, esas expectativas tendrán que revisarse.
La competencia china no necesita desplazar completamente a Nvidia, Micron o ASML. Solo basta con que reduzca su crecimiento futuro, limite sus precios o capture una parte del mercado para que las valoraciones actuales parezcan menos justificadas y se vengan para abajo.
¿Qué debe revisar un inversionista?
El crecimiento de la inteligencia artificial es real y probablemente transformará numerosas actividades económicas. Pero una tecnología revolucionaria no garantiza que todas las empresas relacionadas con ella sean buenas inversiones a cualquier precio.
Antes de comprar acciones dentro de este sector, el inversionista debería hacerse algunas preguntas:
- ¿La empresa ya obtiene ingresos y utilidades de la inteligencia artificial o solamente promete obtenerlos en el futuro?
- ¿Qué proporción de su flujo de efectivo está destinando a inversiones de capital?
- ¿Cuánto tiempo tardará en recuperar esas inversiones?
- ¿Su ventaja tecnológica puede mantenerse o depende de restricciones comerciales que podrían perder efectividad?
- ¿Qué ocurriría con sus márgenes si China ofrece productos comparables a menor precio?
- ¿La valoración supone un escenario demasiado optimista?
- ¿El precio de la acción ofrece un margen de seguridad frente a posibles errores?
No olvidemos que también es necesario aplicar estas preguntas a las propias empresas chinas. El debut de CXMT muestra el entusiasmo de los inversionistas, pero una subida de 466% en una sola jornada no elimina los riesgos operativos, tecnológicos y geopolíticos. Por el contrario, una valoración tan elevada aumenta el peligro de pagar anticipadamente por muchos años de crecimiento.
La Conclusión: Esta carrera apenas comienza
La salida a bolsa de CXMT y la posible fabricación china de equipos DUV no significan que China haya alcanzado el liderazgo mundial en semiconductores. ASML conserva una ventaja considerable en litografía avanzada; Nvidia continúa dominando los procesadores de inteligencia artificial; y TSMC mantiene capacidades de fabricación difíciles de reproducir.
Pero el mensaje para los mercados es claro: China está avanzando en distintos puntos de la cadena tecnológica y las restricciones occidentales no han conseguido detenerla.
La carrera de la inteligencia artificial está pasando de una etapa dominada por unas cuantas empresas a una competencia geopolítica e industrial en la que participan gobiernos, fabricantes, proveedores de energía y mercados de capitales.
Para los inversionistas, esto no significa abandonar el sector tecnológico, sino analizarlo con mayor disciplina. Las empresas pueden tener un futuro extraordinario y, al mismo tiempo, estar excesivamente valoradas.
La inteligencia artificial seguirá creciendo, pero no todos sus participantes conservarán los márgenes, la participación de mercado o las valoraciones que hoy parecen darse por seguras. En una industria que cambia con tanta rapidez, el mayor riesgo no siempre consiste en quedarse fuera. En ocasiones, consiste en pagar un precio que únicamente puede justificarse si nada pero nada… sale mal.
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